办公室欧美大尺寸SUV_服裝紡織：服裝子行業(yè)仍處于調整階段薦8股

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新聞動(dòng)態(tài)

服裝紡織：服裝子行業(yè)仍處于調整階段薦8股

　　[摘要]

　　損益表顯示服裝子行業(yè)仍處于調整階段，收入有增長(cháng)但凈利潤仍處于下滑階段；紡織子行業(yè)受益于弱復蘇，凈利潤增速雖有起伏但收入持續增長(cháng)；重點(diǎn)消費個(gè)股的業(yè)績(jì)變動(dòng)趨勢與服裝子行業(yè)基本一致，但幅度更深。

　　資產(chǎn)負債表反映出行業(yè)盈利質(zhì)量有所改善，但運營(yíng)效率尚未明顯好轉：紡織行業(yè)上半年原材料價(jià)格走低作用下，存貨增速同比放緩；服裝行業(yè)存貨、應收周轉均有所改善，企業(yè)由渠道貨品減負進(jìn)入供應鏈調整階段；但重點(diǎn)消費個(gè)股的資產(chǎn)負債表反映其運營(yíng)效率不及行業(yè)均值。

　　年報業(yè)績(jì)預告情況：業(yè)績(jì)表現分化現象將愈加顯著(zhù)。目前76家A股紡織服裝上市公司中已有40家公布了2014年業(yè)績(jì)預告，其中紡織制造子行業(yè)內業(yè)績(jì)預增為10家，服裝家紡子行業(yè)內預增7家?？傮w來(lái)看，我們預計紡服行業(yè)年報業(yè)績(jì)表現分化現象將愈加顯著(zhù)，其中，紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進(jìn)及海外需求恢復性增長(cháng)持續，同比將實(shí)現大幅增長(cháng)。按照已公布年報盈利預測的中值計算，2014全年的行業(yè)凈利潤同比將提升50.35%。維持行業(yè)增持評級。

　　而服裝子行業(yè)因消費市場(chǎng)疲弱及電商等多元化渠道分流大量基礎性需求，凈利增速預計仍將持續走低。按照已公布年報盈利預測的中值計算，2014全年的行業(yè)凈利潤同比將下降15.69%。維持行業(yè)中性評級。

　　紡織子行業(yè)，大邏輯支撐龍頭企業(yè)2015年的業(yè)績(jì)向好：2014年上半年直補政策出臺后，受棉價(jià)下降預期影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的下游客戶(hù)均謹慎下單，且傾向于消化庫存、用替代產(chǎn)品，2014年的部分訂單量本質(zhì)上將挪至2015年(存在補庫存需求)，且由于客戶(hù)下單謹慎，棉紡織企業(yè)的毛利率提升將遇到一定阻力，訂單量、毛利率的壓力將對棉紡織企業(yè)2014年3、4季度的業(yè)績(jì)帶來(lái)一定的壓制作用。在9月底直補執行方案的出臺、新棉開(kāi)始上市的共同作用下，國內棉價(jià)已如期走低，按照海通測算，內外棉差價(jià)已收窄至約2000元/噸，預計國內棉價(jià)2015年將在低位窄幅波動(dòng)。若后續棉價(jià)企穩后，整個(gè)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈運營(yíng)節奏恢復正常、補庫存的需求將利好龍頭企業(yè)明后年業(yè)績(jì)彈性。推薦華孚色紡、百隆東方、魯泰A等。

　　產(chǎn)業(yè)內加速整合，一方面利好龍頭企業(yè)，另一方面弱勢企業(yè)將加速轉型，進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，體現在資本市場(chǎng)層面，殼資源價(jià)值凸顯、并購類(lèi)主題性投資機會(huì )不斷出現。

　　四季度以來(lái)，我們重點(diǎn)推薦德棉股份，公司多元化發(fā)展戰略清晰，推進(jìn)策略穩步實(shí)施，是目前涉足網(wǎng)絡(luò )彩票板塊中市值最小的標的。

　　服裝子行業(yè)，我們判斷以門(mén)店鋪設為主要手段的外延式擴張階段基本結束，看好品牌力強的企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)擴容的階段，即延伸產(chǎn)業(yè)鏈或切入與主業(yè)相關(guān)度高的其他產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注美盛文化、富安娜、七匹狼、森馬服飾等。

　　年初至今大幅跑贏(yíng)大盤(pán)，相對估值較低。截止10月31日，紡織服裝股年初以來(lái)累計跑贏(yíng)深成指約30.38個(gè)百分點(diǎn)；2014年動(dòng)態(tài)PE為29.82倍，較前三年低位已有顯著(zhù)提升，相對溢價(jià)率目前在1.47倍(紡織制造1.58倍、服裝家紡1.41倍)。

　　風(fēng)險提示。海外復蘇不達預期，國內零售市場(chǎng)持續低迷；運營(yíng)成本持續提升的風(fēng)險。

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