行業(yè)、公司基本面：

　　紡服行業(yè)下半年終端表現不佳：2015年以來(lái)，紡織服裝行業(yè)整體低速增長(cháng)，除二季度服裝略有起色外，三季度以來(lái)至四季度顯著(zhù)回落，預計受暖冬及雨季較多，四季度整體終端表現較差。

　　衣著(zhù)類(lèi)CPI從14年10月起逐漸回升，今年上半年數值在3左右，標志著(zhù)服裝消費在緩慢回暖，但下半年以來(lái)，持續下跌至11月份的225。1-11月，全社會(huì )限額以上企業(yè)服鞋帽零售額同增8%，增速持續下降。百家重點(diǎn)商場(chǎng)的服裝銷(xiāo)售情況呈現明顯的量升價(jià)跌趨勢，一改往年常態(tài)。至11月份，服裝銷(xiāo)售量同比增長(cháng)45%，但銷(xiāo)售額下同比下降5%。

　　出口持續回落：出口增速持續回落。中國海關(guān)數據顯示，國內紡織品和服裝的出口總額增速13年以來(lái)逐年回落，今年1-10月則較去年同期下降54%。分地區看，對歐盟27國紡織品和服裝的出口持續下降，對美國出口情況相對穩定，基本持平。政策面上，TPP協(xié)議對中國出口是最直接的負面影響，而人工成本的持續上升則是中國傳統制造業(yè)競爭力下降的最核心原因，短期人民幣貶值或帶來(lái)出口訂單的競爭力提升。

　　公司業(yè)績(jì)層面：一至三季度，申萬(wàn)紡織服裝板塊的上市公司營(yíng)收、凈利潤同比增長(cháng)725%和1422%，毛利率和凈利潤率均有小幅提升。分板塊看，尤其是服裝子板塊以及重點(diǎn)消費類(lèi)個(gè)股的營(yíng)收及凈利潤增長(cháng)明顯。三季報資產(chǎn)負債表中，存貨、應收賬款周轉率繼續呈現下滑趨勢，指標未好轉。但從存貨的絕對值增幅來(lái)看，已經(jīng)明顯減緩。二季度服裝行業(yè)應收賬款的顯著(zhù)下滑趨勢被改變，三季度上升較快，應收賬款的上升源于品牌服裝公司對于經(jīng)銷(xiāo)商的授信增加。

　　市場(chǎng)回顧：

　　2015年，紡織服裝板塊漲幅8971%，在各板塊中排名第三。其中紡織制造與服裝家紡漲幅相當，分別為8964%和8999%，遠超上證指數全年941%的漲幅。從個(gè)股看，轉型個(gè)股的市場(chǎng)關(guān)注度高，漲幅較大。

　　投資策略：

　　我們認為，明年轉型仍然是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，我們列出來(lái)了三條可參考的選股思路：

　　第一，市值較小、轉型方向空間大。推薦目前市值僅40多億、集團具備體育運營(yíng)團隊、男籃俱樂(lè )部資源，預期轉型體育的潯興股份、和與韓國夢(mèng)想醫院簽署合作框架協(xié)議轉醫美、女性時(shí)尚平臺的朗姿股份。

　　第二，項目驅動(dòng)型，推薦美盛文化、報喜鳥(niǎo)。這兩家都是屬于在轉文化傳媒、創(chuàng )投的過(guò)程中，項目落地比較快的公司，新的項目不斷推動(dòng)公司價(jià)值提升。

　　第三，在服裝相關(guān)領(lǐng)域，可關(guān)注上游供應鏈整合平臺，推薦股價(jià)安全邊際較高的華孚色紡。

　　同時(shí)，可關(guān)注業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)的白馬股，及紡織制造企業(yè)一季度業(yè)績(jì)反彈+人民幣貶值帶來(lái)的機會(huì )。

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