全渠道戰略下服裝業(yè)績(jì)企穩,地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)投資推動(dòng)利潤快速增長(cháng) 中研網(wǎng)訊： 全渠道戰略下服裝業(yè)績(jì)企穩,地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)投資推動(dòng)利潤快速增長(cháng)
1.雅戈爾發(fā)布2015年報:
2015年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入145.27億元,同比下降8.65%,實(shí)現歸母凈利潤43.71億元,同比增長(cháng)38.23%。2015年公司每10股派發(fā)8元現金股利,派息率為40.82%;按照當前股價(jià)計算,股息率為5.27%。
2.雅戈爾發(fā)布2016年一季報:
MORE>>- 1如何投資包覆紗行業(yè)
- 2有機棉企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)策略
- 3襪子市場(chǎng)競爭格局構成
- 4睡袋產(chǎn)品需求與市場(chǎng)規模
- 5書(shū)包發(fā)展趨勢及行業(yè)潛力
- 6女裝產(chǎn)業(yè)成功模式探討
- 7雙面手縫羊絨大衣行業(yè)發(fā)展戰略分析
- 8婚紗禮服關(guān)鍵機遇及挑戰
2016年第一季度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.58億元,同比下降11.41%;
實(shí)現歸母凈利潤24.47億元,同比增長(cháng)76.30%;實(shí)現扣非后凈利潤12.31億元,同比上升63.27%。一季度凈利潤上升主要由于
(1)結算的房產(chǎn)項目平均毛利率較去年同期大幅上升,實(shí)現扣費凈利潤10.39億元,同比上升213.22%;
(2)以及2016年雅戈爾對聯(lián)創(chuàng )電子的投資由長(cháng)期股權投資變更為可供出售金融資產(chǎn),產(chǎn)生投資收益12.42億元,占2016一季度投資收益的78.01%。
二、我們的觀(guān)點(diǎn)。
1.品牌服飾板塊:推進(jìn)O2O戰略和全產(chǎn)業(yè)鏈布局,去庫存致使毛利率下滑。
在國內經(jīng)濟增速放緩,服裝類(lèi)零售消費持續下滑的大背景下,雅戈爾布局大會(huì )員全渠道運營(yíng)模式,積極推進(jìn)“O2O平臺建設”。公司2015年品牌服裝收入達到42.33億元,同比提升2.43%。由于消費市場(chǎng)不景氣,在去庫存壓力下產(chǎn)品降價(jià),毛利率有所下滑,2015年品牌服裝毛利率為64.88%,比去年減少3.73pp,主要是主品牌雅戈爾毛利率下降了3.70pp至65.17%。
2016年一季度由于市場(chǎng)需求的持續疲軟以及公司去庫存的繼續,服裝類(lèi)實(shí)現收入0.32億元,凈利潤2.08億元,分別同比下滑12.03%以及28.12%。
公司為服裝業(yè)務(wù)制定了“4個(gè)1000”的戰略發(fā)展規劃,希望在未來(lái)五年左右的時(shí)間內,發(fā)展1,000萬(wàn)名年消費額在1,000元以上的活躍會(huì )員、1,000家年銷(xiāo)售額在1,000萬(wàn)元以上的營(yíng)銷(xiāo)平臺。雅戈爾實(shí)施O2O及“4個(gè)1000“戰略的具體措施包括:
(1)落實(shí)“開(kāi)大店、設大廳”的平臺戰略,優(yōu)化渠道結構,推廣會(huì )員規模發(fā)展。截止2015年底,雅戈爾各品牌網(wǎng)點(diǎn)個(gè)數3,237個(gè),較年初增加155個(gè);營(yíng)業(yè)面積349,323平方米。其中直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數量為2,770個(gè),包括自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)925個(gè)和商場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)1,845個(gè)。電商業(yè)務(wù)方面,新開(kāi)通1號店、蘇寧易購、工行融E購、亞馬遜、淘寶C店等網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道,并整合線(xiàn)上線(xiàn)下資源開(kāi)展聯(lián)合推廣。品牌會(huì )員增長(cháng)迅速,截止2015年底,雅戈爾龍馬·匯會(huì )員達到209.89萬(wàn)人,會(huì )員消費金額22.99億元,占比達46.32%。
(2)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局助力O2O推進(jìn)。一方面,公司鞏固自有產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢:2015年毛紡企業(yè)順利搬遷至嵊州工業(yè)園,下一步產(chǎn)能將向琿春基地轉移,未來(lái)將形成寧波為研發(fā)定制中心、琿春為成本規模中心的雙向驅動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群,打造柔性產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面,公司拓寬與外部供應鏈的合作,邀請上下游92家供應商探索創(chuàng )建服裝供應鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。
(3)公司庫貨去化卓有成效:2015年底品牌服裝期末存貨17.52億元,同比減少7.45%。
公司充分利用自營(yíng)渠道的快速反應和協(xié)同優(yōu)勢,及時(shí)分析銷(xiāo)售中的缺貨、滯銷(xiāo)等情況,采取追單產(chǎn)品調劑、季節性產(chǎn)品調劑、常規貨源調劑、價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)等手段加以平衡調整,提升產(chǎn)品發(fā)銷(xiāo)率,有效降低庫存。除了降低價(jià)格和拓展渠道以外,公司還在2015年成立商品部,初步搭建完成產(chǎn)品全程跟蹤管理框架,及時(shí)對缺貨和滯銷(xiāo)情況加以分析調整。
2.地產(chǎn)板塊:凈利潤翻三番,源于房?jì)r(jià)上漲和紡織城地塊收儲。
2015年房產(chǎn)市場(chǎng)形勢有所好轉,公司實(shí)現了去庫存與增效益并重,地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入94.83億元,同比減少10.74%;實(shí)現凈利潤10.18億元,同比增長(cháng)733.46%。凈利潤大幅上升的原因除房?jì)r(jià)上漲外,還由于本期紡織城地塊被寧波市鄞州區土地儲備中心收儲,收購補償費為11.6億元,實(shí)現凈利潤5.77億元。
2016年Q1,公司實(shí)現太陽(yáng)城四期等項目交付,實(shí)現營(yíng)收44.19億元,同比下降11.04%。
由于報告期內結算的房產(chǎn)項目平均毛利率較去年同期大幅上升,實(shí)現扣費凈利潤10.39億元,同比上升213.22%。
三、投資建議:
公司當前市值為388億元,考慮到漢麻產(chǎn)業(yè)會(huì )計核算方法變更以及房地產(chǎn)利潤的大幅上升,公司16年凈利潤仍有望達到40億,對應PE9.7X。公司于今年4月14日完成定增,增發(fā)價(jià)15.08元/股,增發(fā)金額50億元,目前(4月29日)股價(jià)為15.18元/股。
公司在服裝主業(yè)上憑借出色的產(chǎn)品品質(zhì)和口碑以及主動(dòng)調整門(mén)店存貨的戰略有望繼續穩定發(fā)展,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則收益于近期房?jì)r(jià)的大幅上漲16年業(yè)績(jì)有望出現大幅上升,在投資業(yè)務(wù)上與中信股份的合作在今年有望全面展開(kāi)。公司作為行業(yè)內的白馬公司估值較低,股息率高(超過(guò)5%),業(yè)務(wù)穩定,我們繼續維持“推薦”評級。
|
