原油：上漲過(guò)程或較為曲折，但方向好

  對于2017年的油價(jià)走勢我們保持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。主要的邏輯在于，即使沒(méi)有OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，原油已經(jīng)處于去庫存的狀態(tài)，趨于供需平衡；OPEC和非OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，會(huì )加速這個(gè)平衡的進(jìn)行。

  供給端來(lái)看

  我們相信OPEC以及俄羅斯確實(shí)會(huì )執行減產(chǎn)，力度可能與承諾有偏。即使按照6折來(lái)估算，也有90萬(wàn)桶/天左右的削減量，對于改善供需平衡還是有很大幫助的。常規原油產(chǎn)量比較頑強，主要與長(cháng)周期項目近兩年來(lái)的集中投產(chǎn)有較大的關(guān)聯(lián)。

  需求端來(lái)看

  原油需求繼續穩定增長(cháng)，但要注意歐美階段性的補庫、特朗普財政刺激計劃以及油價(jià)上漲帶來(lái)的流動(dòng)性改善對于需求額外的拉動(dòng)，這或使得供需平衡表進(jìn)一步的改善。

  庫存方面

  2016年開(kāi)始的去庫存情況或在2017年繼續。

  政治角度來(lái)看

  不應只看到特朗普加大能源投資帶來(lái)的產(chǎn)量增長(cháng)，共和黨與能源集團密切的關(guān)系使得他們有推高油價(jià)的動(dòng)機。

  綜上，整體來(lái)看，我們對于2017年的油價(jià)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，上漲過(guò)程或較為曲折，但方向好。

  行情預判

  1、原油供給過(guò)剩局面將在2017年逐步緩解，預計2017年第三季度恢復再平衡。

  2、根據EIA預測，2017年底全球原油總需求量將上升為9768萬(wàn)桶/天，全球原油產(chǎn)量將達到9810萬(wàn)桶/天。

  3、原油供需格局再平衡必將帶動(dòng)原油價(jià)格緩步上漲，預計2017年原油價(jià)格中樞上移至50美元/桶。

  聚酯：向下空間極小，向上彈性極大

  從聚酯環(huán)節來(lái)看，行業(yè)已有明顯回暖跡象，聚酯需求端總體保持低速平穩增長(cháng)，但供應端產(chǎn)能增速進(jìn)一步放緩，整體供需格局逐步改觀(guān)。加之2016年以來(lái)，隨著(zhù)原油及大宗商品逐步反彈，產(chǎn)品價(jià)格震蕩上移，在庫存以及資產(chǎn)增值下，企業(yè)運營(yíng)也有所改善。

  因而對于聚酯版塊的相關(guān)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)行業(yè)景氣度回升，股價(jià)也將明顯從中受益。從16年下半年開(kāi)始，隨著(zhù)效益大幅改善，聚酯行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)股價(jià)同樣逐步震蕩上揚，以桐昆股份為例，作為國內最大滌綸長(cháng)絲供應商，下半年盈利狀況大幅改善，目前股價(jià)漲幅從低點(diǎn)算已在50%左右，而其他相關(guān)的上市企業(yè)如榮盛石化、恒逸石化股價(jià)漲幅同樣達到40-60%。我們認為，2017年聚酯行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升。主要觀(guān)點(diǎn)如下：

  從供給端來(lái)看

  2017年聚酯產(chǎn)能將繼續擴張，并且新增產(chǎn)能大于2016年。

  根據在建、擬建項目來(lái)看，未來(lái)一年中國聚酯產(chǎn)能增速將提升至6%-7%，大約300萬(wàn)噸-350萬(wàn)噸產(chǎn)能計劃投放市場(chǎng)。預計，2017年聚酯產(chǎn)量增速大概在6%左右。一方面，受杭州G20峰會(huì )等原因影響，導致2016年聚酯產(chǎn)量基數低；另一方面，2017年聚酯擴張力度加大，并且行業(yè)盈利情況趨于向好催動(dòng)開(kāi)工率回暖。

  從需求端來(lái)看

  2017年紡織服裝內銷(xiāo)增速提升，出口降幅有望收窄。

  內銷(xiāo)方面：2016年1-11月份，我國限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額達12772億元，同比增長(cháng)6.9%。預計，2017年紡織服裝零售額增速將回升至8%-10%。主要原因：國際人力資源機構（ECA International）最新調查數據預測，2017年中國企業(yè)員工有望實(shí)現7%的平均工資增長(cháng)。這無(wú)疑將推動(dòng)中國居民消費支出增加。此外，二胎政策完全放開(kāi)利好母嬰紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，同時(shí)2016年房地產(chǎn)銷(xiāo)售額創(chuàng )歷史新高將帶動(dòng)家紡等消費需求釋放。

  外銷(xiāo)方面：2016年1-11月份，我國紡織品服裝累計出口2395.57億美元，同比下降6.73%。預計，2017年紡織服裝出口降幅將收窄，并有可能進(jìn)一步轉正。首先，全球經(jīng)濟將進(jìn)一步復蘇，更多的國家將出現經(jīng)濟增長(cháng)，推動(dòng)終端產(chǎn)品需求實(shí)質(zhì)性增長(cháng)。其次，人民幣匯率貶值，有利于增強紡織服裝產(chǎn)品出口競爭力，推動(dòng)出口訂單增加。

  行情預判

  1、PX-PTA-滌綸長(cháng)絲價(jià)格反彈近在咫尺。

  2、PTA-PX價(jià)差位于歷史絕對底部，向下空間極小，向上彈性極大。

  3、棉花價(jià)格持續反彈，而PTA價(jià)格長(cháng)期筑底，價(jià)差擴大拉動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。

  持續看漲棉價(jià)，強烈推薦粘膠短纖

  2017年初宜關(guān)注受春節空檔和國儲棉輪出消息利空影響，棉價(jià)存在小幅回調空間，至3月國儲棉開(kāi)始輪出，棉價(jià)或趨于穩定。

  國內棉花產(chǎn)量處于歷史低位，盡管2017年局部地區存在增產(chǎn)預期，但相對收益有限，農民種植熱情較前期仍然存在巨大差距，因此產(chǎn)量增量屈指可數。

  2017年對于棉紡市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在“去庫存”大背景之下，棉花進(jìn)口繼續被配額政策所限制，棉市的重點(diǎn)仍是消化國儲棉。據美國農業(yè)部最新預測，2016/2017年度國內棉花供需缺口達223.2萬(wàn)噸，新年度將繼續安排拋儲以確保棉花供應。

  需求方面

  棉紗企業(yè)因原料漲價(jià)，資金壓力增大，且坯布廠(chǎng)因為印染企業(yè)被關(guān)停數量增多，終端需求不足依舊成為行業(yè)痛點(diǎn)。

  行情預判

  春節前后棉市盤(pán)整筑底，伴隨著(zhù)儲備棉輪出價(jià)格將展開(kāi)上攻，同時(shí)在替代品化纖等原料的推動(dòng)下，預計2017年整體重心將持續上移。

  近年來(lái)粘短與棉花市場(chǎng)價(jià)擬合度為74%，2017年棉價(jià)強勢將對粘短市場(chǎng)價(jià)存有支撐。

  而2016年的粘短市場(chǎng)，無(wú)論年內市場(chǎng)價(jià)走勢，亦或是行業(yè)利潤、出口、市場(chǎng)交投活躍度均表現良好。市場(chǎng)交投有序，有力維護自身及下游交易心態(tài)。實(shí)力企業(yè)理性操作，指引行業(yè)及行情穩步有序發(fā)展。

  2017年，粘短行業(yè)供需將繼續保持同步發(fā)展態(tài)勢，出口仍表現可期，棉價(jià)對粘短市場(chǎng)價(jià)亦持有支撐預期。

  2016年粘短市場(chǎng)高調收尾，亦為2017年開(kāi)局市場(chǎng)價(jià)樹(shù)立高起點(diǎn)。

  1、2017年我國粘短行業(yè)持有18萬(wàn)噸擴能計劃。隨著(zhù)新疆地區紗企紗錠規模逐步擴大，對粘短需求將保持增量勢頭，據市場(chǎng)了解，后續新疆地區紗錠規模計劃達3000萬(wàn)錠，相應當地人棉紗錠數量亦同步增長(cháng)。粘短差別化產(chǎn)品穩步發(fā)展，產(chǎn)品品種愈加豐富，拓寬粘短產(chǎn)品應用領(lǐng)域。下游產(chǎn)品，例如無(wú)紡布等，市場(chǎng)需求量及前景較為可觀(guān)。

  2、供需同步發(fā)展，加之2015年至2016年市場(chǎng)偏強走勢慣性定律，2017年粘短市場(chǎng)整體表現可期。

  3、環(huán)保對粘短行業(yè)影響愈加突出。2016年12月山東、江蘇、四川、安徽等地均有粘短廠(chǎng)家裝置運行受到一定影響。由于行業(yè)長(cháng)期低迷及環(huán)保因素未來(lái)產(chǎn)能投放壓力較小。粘膠短纖目前行業(yè)集中度相對較高，前7家企業(yè)占據70%以上市場(chǎng)份額，對于粘膠短纖廠(chǎng)家在該產(chǎn)業(yè)鏈較為強勢，具有定價(jià)權。

  4、未來(lái)人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，或繼續帶動(dòng)粘短出口。2016年1-11月我國粘短出口呈現量?jì)r(jià)齊升格局，累計出口量同比增長(cháng)48.94%，預計未來(lái)人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，相應或繼續對粘短出口持有一定帶動(dòng)作用，支撐粘短廠(chǎng)家實(shí)盤(pán)產(chǎn)銷(xiāo)及價(jià)格。