2017年12月的內外棉市場(chǎng)可謂是“冰火兩重天”，美棉主力3月合約在站穩70美分/磅整數關(guān)口后，一路高歌猛進(jìn)，劍指前期高點(diǎn)80美分/磅一線(xiàn)。而鄭棉主力從15500元/噸一線(xiàn)跌落，一度下破萬(wàn)五關(guān)口，近期窄幅振蕩，進(jìn)退兩難。

　　美棉出口數據靚麗

　　據統計，截至2017年12月28日，美國累計簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬(wàn)噸，已簽約量占年度出口量的78%，高于五年平均水平的11%，高于去年的17%，這是美棉價(jià)格持續反彈走強的重要原因。盡管近兩周美棉出口銷(xiāo)售轉差，但本年度時(shí)間未過(guò)半，而美棉出口簽約已過(guò)大半，尤其隨著(zhù)銷(xiāo)售旺季到來(lái)，整體銷(xiāo)售數據很強勁。同時(shí)，中國棉花配額政策的松動(dòng)，也會(huì )對美棉的出口帶來(lái)持續利好，因此美棉價(jià)格回調有限。近期，國內有市場(chǎng)人士認為美棉的上漲很大一部分歸結于未點(diǎn)價(jià)頭寸。Unfixed On-Call Sales(賣(mài)出套保待平倉頭寸)屬于商業(yè)頭寸中的一部分，可以理解為以基差交易為基礎的套保頭寸。其參與者是棉商，call指令發(fā)出者通常是工廠(chǎng)(或其他買(mǎi)家)，原則上是買(mǎi)方發(fā)出點(diǎn)價(jià)指令后，棉商(即賣(mài)方)平倉了結完成套保任務(wù)，獲取基差收益。當然，實(shí)際情況可能存在差異，可能出現平倉滯后或留出部分敞口等。美棉出口簽約數據強勁，套?？疹^平倉了結期貨頭寸的情況自然增多，盤(pán)面印證了現貨市場(chǎng)銷(xiāo)售火爆的情況。

　　國內現貨銷(xiāo)售緩慢

　　當前本應是紡織企業(yè)補庫旺季，但是我們看到其補庫力度較弱。一則前期的國儲庫存備貨偏多，新棉集中上市，資源充足，紡企反而顯得從容不迫。二是3月將開(kāi)始新一年的儲備棉輪出，對于高高在上的新棉價(jià)格，下游并不“感冒”。新疆標準級機采棉價(jià)格也從前期的15500元/噸上方滑落至15000元/噸一線(xiàn)。目前現貨價(jià)格下探至軋花廠(chǎng)成本附近，軋花廠(chǎng)是否會(huì )虧本或平價(jià)銷(xiāo)售也是一個(gè)問(wèn)題。預計本年度棉花消費為850萬(wàn)噸，平均每月剛需70萬(wàn)噸，同時(shí)內紗價(jià)格再次低于外紗，后續國內消費并不差。隨著(zhù)時(shí)間推移，軋花廠(chǎng)只要頂住壓力，后市將迎來(lái)曙光。而紡織企業(yè)在實(shí)際生產(chǎn)中，儲備棉必須搭配一定比例的新棉使用，因此補庫雖姍姍來(lái)遲，但終歸會(huì )兌現。

　　內外棉價(jià)差收縮至正常偏低水平

　　截至1月8日，鄭棉倉單生成數量4086張，預報1143張，與去年巔峰時(shí)期倉單5288張，預報1369張相比，雖然少了1428張，但交割量仍舊比較大。大量倉單生成固然有新疆倉庫注冊交割便利的因素，但更多的是棉花增產(chǎn)，現貨銷(xiāo)售不暢，使得資源大量涌入期貨市場(chǎng)。后市倉單問(wèn)題如何解決，應該是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。近期內外棉價(jià)差自高位迅速回落，從高峰時(shí)的3000元/噸附近回落到目前1000元/噸不到。內外棉價(jià)差在1500—2000元/噸是國內普遍認同的價(jià)差水平，過(guò)高或過(guò)低都會(huì )導致棉紗市場(chǎng)競爭加劇。目前的內外棉價(jià)差有利于國內紡織競爭力的恢復，如果低價(jià)差維持的時(shí)間較長(cháng)，加上后期國內會(huì )有更便宜的儲備棉釋放，這將有利于提振國內棉花消費，利多棉價(jià)。從基本面角度分析，美棉強而鄭棉弱的局面仍可維持;從統計角度分析，二者價(jià)差回落至低位，可以考慮拋外買(mǎi)內的跨市套利操作。