】 四季度受暖冬影響，紡織服裝行業(yè)內需仍較疲軟，零售終端低迷制約消費類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。從中華商業(yè)信息中心公布的50家大型零售企業(yè)的銷(xiāo)售情況看，2013年服裝零售額同比增長(cháng)4.1%，增速較上年下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中男裝類(lèi)銷(xiāo)售下滑最為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價(jià)格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長(cháng)形成鮮明對比，打折促銷(xiāo)帶動(dòng)銷(xiāo)售量的正增長(cháng)。我們認為，以?xún)r(jià)換量、理性消費是未來(lái)服裝消費的大趨勢。 2013年報情況，預計服裝家紡類(lèi)業(yè)績(jì)增速仍低于預期、費用壓力猶存，但預計14年情況將好于13年，紡織類(lèi)延續前三季度趨勢業(yè)績(jì)保持較快增長(cháng)。從子行業(yè)來(lái)看，男裝終端銷(xiāo)售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處于調整階段，預計年報業(yè)績(jì)負增長(cháng)企業(yè)較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會(huì )降幅已收窄，整體渠道數量有所下降，行業(yè)調整趨于尾聲，美邦服飾預計下半年收入轉正，森馬服飾已經(jīng)收入實(shí)現正增長(cháng);家紡行業(yè)雖然13Q4收入低于預期，但整體銷(xiāo)售渠道數量仍在穩步增長(cháng)，2014Q1行業(yè)龍頭訂貨會(huì )已經(jīng)轉正，預計14年羅萊家紡將迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。紡織制造方面，13年棉紡企業(yè)收入增速同比回升，低基數基礎上凈利潤增長(cháng)明顯，外需回暖促進(jìn)收入增長(cháng)，高價(jià)棉消化完、內外棉價(jià)差收斂是企業(yè)毛利率回升的主要原因。
我們預計，紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2013年年報情況如下：(1)增速超過(guò)50%公司有4個(gè)：嘉麟杰(EPS為0.23元，增速145%，超預期)、夢(mèng)潔家紡(EPS為0.63元，增速65%，超預期)、華孚色紡(EPS為0.24元，增速120%，符合預期)、百隆東方(EPS為0.74元，增速120%，符合預期)、凱諾科技-海瀾之家(EPS為0.35元，增速64%，超預期)、華紡股份(EPS為0.03，增速80%，超預期)。
(2)增速在30-50%之間的公司有2個(gè)：探路者(EPS為0.59元，增速48%，符合預期)、魯泰A(EPS為0.98元，增速30%，符合預期)(3)增速在0-30%之間的公司有8個(gè)：森馬服飾(EPS為1.31元，增速15%，符合預期)、搜于特(EPS為0.69元，增速10%，低于預期)、朗姿股份(EPS為1.18元，增速2%，低于預期)、華斯股份(EPS為0.74元，增速15%，符合預期)、富安娜(EPS為0.96元，增速19%，符合預期)、雅戈爾(EPS為0.82元，增速14%，符合預期)、偉星股份(EPS為0.75元，增速15%，符合預期)、上海家化(EPS為1.15元，增速26%，低于預期)(4)增速在0%以下的公司有8個(gè)：七匹狼(EPS為0.5元，增速-33%，低于預期)、九牧王(EPS為1.04元，增速-10%，低于預期)、報喜鳥(niǎo)(EPS為0.24元，增速-70%，低于預期)、卡奴迪路(EPS為0.81元，增速-8%，低于預期)、美邦服飾(EPS為0.46元，增速-45%，符合預期)、羅萊家紡(EPS為1.22元，增速-10%，符合預期)、星期六(EPS為0.11元，增速-30%，低于預期)、奧康國際(EPS為0.77元，增速-40%，低于預期)投資建議：2013年服裝消費整體平淡，預計2014年行業(yè)將分化，消費回暖將帶動(dòng)部分業(yè)績(jì)已充分調整過(guò)的公司業(yè)績(jì)彈性釋放，推薦高性?xún)r(jià)比的大眾平價(jià)服飾模式。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過(guò)一年多的深度調整，部分企業(yè)在1倍PB附近。
休閑服、家紡行業(yè)的渠道去庫存化已接近尾聲，預計2014下半年將會(huì )面臨觸底反彈。我們認為市場(chǎng)細分化、渠道多元化是紡織服裝行業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。
互聯(lián)網(wǎng)思維驅使渠道多元化，市場(chǎng)細分化促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新和多品牌發(fā)展之路。
重點(diǎn)推薦大眾消費平價(jià)男裝海瀾之家，公司憑借獨特的類(lèi)直營(yíng)加盟模式和性?xún)r(jià)比突出的產(chǎn)品逆勢而上?？申P(guān)注家紡龍頭羅萊家紡的復蘇進(jìn)程，公司電商布局妥當，期待上半年業(yè)績(jì)回暖。在創(chuàng )新轉型方面，美邦服飾積極探索服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問(wèn)題已解決預計下半年業(yè)績(jì)回暖;探路者積極探索電商發(fā)展，收購綠野平臺，旨在打造全國性戶(hù)外門(mén)戶(hù)龍頭也可關(guān)注。紡織制造方面，外需回暖訂單較好，推薦龍頭魯泰A、華紡股份。
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